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英特尔曾是全球电脑行业的领头羊，但近年来在AI算力领域似乎失去了往日的光环。10月30日，英特尔股价暴跌28.58%，创下有记录以来第二大单日跌幅。这次暴跌的原因在于第三季度财报发布后，市场对公司的未来预期感到失望。
尽管第三季度营收同比增长20.9%，达到165.13亿美元，数据中心和人工智能事业部的营收也增长了78%，但首席财务官戴夫·辛斯纳给出的第四季度指引低于市场预期。预计第四季度营收为150亿至160亿美元，毛利率下降至38%。更令人担忧的是，他明确表示2027年公司可能无法实现正自由现金流，这引发了市场的恐慌。
在分析师电话会上，戴夫·辛斯纳对于业绩指引的解释显得迟疑，未能有效安抚市场情绪。此外，英特尔面临巨大的资本开支压力，包括Intel 3扩产、18A量产爬坡和14A前期投入，这些都集中在2027年。同时，公司还承诺在2027年去杠杆，这让市场对英特尔的未来充满疑虑。
尽管第三季度的经营层面有所改善，服务器大单品Granite Rapids销量增加，下一代18A先进制程的成本降低，主打性价比的产品Wildcat Lake出货量飙升，但这些改善尚未转化为实际的现金流。PC行业库存修正和内存短缺等问题也给第四季度带来挑战。
英特尔的代工业务虽然订单故事满天飞，但实际收入和良率仍然较低。第三季度外部代工收入仅为4.11亿美元，整个Foundry业务仍处于亏损状态。生产线上的一些技术瓶颈也限制了代工业务的发展。
外部环境同样对英特尔不利。亚马逊的财报显示，AWS虽然营收增长迅速，但自由现金流为负数。Anthropic的IPO也面临估值压力。这些因素使得市场对高估值、高预期、负现金流的半导体公司失去耐心。中期选举前，资金加速从AI撤离，转向能源、必需消费和医疗等领域。
陈立武强调重建英特尔是一场多年旅程，但市场现在只关心改革能否转化为真金白银的现金流。如果英特尔不能在2027年前解决现金流问题，其估值可能会进一步下滑。陈立武还有时间，但试错的机会已经不多。
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